杭州
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基本参数
- 材质
Q235/Q345
- 材质
20# GB8163-2008
- 产地
山东
- 品牌
鑫宏盛
- 规格
18-1220
- 壁厚
2-200
- 颜色
碳钢黑材/镀锌灰白
- 用途
消防 给水 气灭 混气
美元贬值也是矿石价格上涨的一个原因，从图37中可以看出，澳元对美元
汇率与美元指数的比值同铁矿石价格走势之间有明显的正相关性。今年以
来，美元指数贬值幅度达到4.59%，考虑到美国目前疫情仍未有明显缓解，
加上政府债务高企以及经济仍偏弱，预计2021年美联储的0利率政策仍会维
持，美元指数可能也会继续呈现汇率态势，这对于2021年矿石价格走势将
会形成支撑。
另外，我们看到，受到原油价格反弹以及国际贸易景气度有所回升影响，4
月份以来，国际海运费反弹较为明显，截止11月底，BDI指数较年内低点反
弹210%，巴西、澳洲到中国的矿石海运费分别反弹了102%和93%，运费成本
一般占铁矿石价格的5%左右，且从历史数据看，其与铁矿石价格具有较好
的相关性，2021年在全球经济企稳的背景下，进口贸易有望继续向好，航
运市场景气度也将提升，届时海运费价格的上涨，也会间接提振矿价。
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综合来看，2021年，国外矿山增产主要是原有矿山提产、复产和替换枯竭
资源，预计2021年全球主流矿新增产能在8050万吨左右。不过，考虑到国
内钢铁产能置换投产产能依然较大，加上海外钢厂复产可能会分流国内部
分矿石供应，因此2021年矿石供应依然呈现偏紧态势。根据我们的预估，
2021年，国内铁矿石进口量有望达到12.6亿吨，增加约8300万吨，国内生
铁产量达到9.4亿吨，增加约4570万吨，考虑国内矿产量以及库存变化影响
，2021年铁矿石仍有3000万吨左右的缺口，故矿石价格可能仍会以震荡偏
强为主。
另一方面，2021年海外钢厂的复产也会分流一部分国内的矿石供应，根据
国际钢铁工业协会数据，今年前10个月，扣除中国之后其他地区粗钢产量
为6.37亿吨，同比下降10.5%。但从单月数据中我们看到，随着海外经济的
恢复，其钢厂也开始逐步复产，海外粗钢产量单月降幅自4月份之后逐步收
窄，10月则首次出现正增长，同比增幅为0.32%。可以预见的是，明年全球
经济可能会呈现底部回稳态势，届时，国外钢厂的复产进程将进一步加快
，那么发往中国的铁矿石可能也会被分流一部分。
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从铁矿石库存角度来看，今年粉矿的结构性短缺也是推升矿石价格，特别
是盘面价格的主要原因。我们看到，铁矿石港口库存总量自6月中旬已经开
始见底回升，而粉矿库存的下降则一直持续至8月底，与之相对应的是，铁
矿石价格，特别是盘面价格自7月以后继续维持涨势，直到9月初才开始见
顶回落。9月开始粉矿库存的总量和占比均持续回升，到11月末粉矿库存占
比回升至65.35%，较8月下旬低点回升近7个百分点，但从历史数据来看，
依然处于偏低水平。而11月份以来，港口库存连续3周的小幅下降主要由球
团、块矿和精粉的下降所贡献。球团和块矿需求的阶段性好转主要是有两
方面原因，一是因为四季度以来焦炭价格因为去产能因素，快速上涨，钢
厂出于降低焦比需要，增加了块矿和球团的用量；二是因为，四季度为采
暖季限产时间，烧结机的限产使得钢厂为增加产量而增加了球团和块矿的
用量，这一结论通过图36钢厂矿石配比调整可以得到验证。那么二季度之
后，随着采暖季限产的结束，粉矿需求有可能会重新回升，加上其库存绝
对量仍处于低位，届时粉矿库存可能重回紧张状态。
面对这个问题，我们想从三个方面入手，帮大家理清目前钢材市场形势和
钢材价格走势。近期钢材价格上涨的主要因素是：国内钢材需求超预期；
铁矿石供应减少超预期；焦炭去产能超预期。
先说钢材需求超预期，我们观察到，以螺纹钢为代表的建筑钢材需求自 10
月中旬以来持续上升，庞大国内基础建设市场的需求韧性一直没有消失过
。即使在今年钢材出口受阻的形势下，建筑钢材需求依然保持稳健态势。
此外，海外新冠疫情蔓延，制造业订单大幅回到中国，3 季度以来我国汽
车、家电在国内和出口需求的拉动下持续上升，10 月汽车销量单月同比增
长 11%，维持在较好水平，而工程机械行业维持高增速。我们认为制造业
需求的持续性较强，制造业用钢需求将维持高位，这也是今年以来板材价
格涨势强于建筑钢材的原因所在。
再说铁矿石供应减少超预期，12月以来铁矿石价格暴涨的同时，一些机构
对铁矿石的走势发表了很多研究报告。中钢期货表示，近期铁矿石由于到
港量减少，钢厂需求回升，叠加钢厂阶段性补库，供需关系持续偏紧，近
月主要跟随现货上行，远月合约预期更强，受政策影响相对较小，短期过
度反应，整体看期货盘面以跟随现货上行并伴随“软”逼仓，当前铁矿石
高需求、低库存的格局支撑期现走强。针对铁矿石大幅上涨，12月9日高盛
发表报告，预期铁矿石的牛市可望延续至2021年，明年全球铁矿石供应仍
将短缺，铁矿石将出现连续三年供不应求的情况。该行估计2021年全球铁
矿石市场将出现2,800万吨的短缺，而2020年短缺4,000万吨。明年的短缺
主要出现在上半年，对价格走升提供基本支撑。
我们看到，今年下半年以来，经济复苏内生逐步动力增强，工业增加值实
际累计增速连续4个月回升，且增幅逐步加快，出口数据表现也超出预期，
在这种背景下，政策方面的托底诉求可能有所回落。同时，在宏观政策跨
周期调节的思路下，明年财政赤字目标超过今年3.6%的可能性不大，地方
专项债的新增规模可能也会有所缩减，故对2021年基建投资不宜期望过高
。不过，考虑到明年是十四五规划的开局之年，重大项目建设仍值得期待
，再加上今年很多重大项目为今年下半年立项，施工或延续至明年，这些
因素同样会对基建投资形成支撑，预计2021年国内基建投资有望回升至5%
左右的水平。
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3.3.制造业：内外需同步复苏下，制造业投资有望进一步走强
由于疫情爆发影响了企业的投资进度、投资意愿和现金流，今年国内制造
业投资可以说是出现了断崖式下跌，1-10月份，国内制造业投资同比下降
5.3%，降幅较2019年扩大8.4个百分点，但随着国内复工复产的稳步推进，
以及出口的超预期增长，制造业投资出现了明显的上行趋势，自8月份开始
，国内制造业投资单月增速连续3个月正增长。那么展望2021年，我们认为
制造业投资将延续2020年下半年以来的复苏态势，且增速有望加快。一方
面，随着下游需求的好转以及工业品价格的反弹，工业企业利润呈现持续
向好态势，前三季度国内工业企业利润同比下降2.4%，降幅较1-8月收窄2
个百分点，且6月份之后，工业企业利润单月增速连续4个月位于10%以上。
结合历史数据，工业企业利润一般领先制造业投资约8-12个月，这对明年
制造业投资将形成提振。另一方面，从库周期角度来看，去年年底国内制
造业开始进入被动去库存阶段，但年初因为疫情的扰动，导致工业企业库
存快速累积，因此又经历了5个月左右的被动补库存和主动去库存阶段。自
7月份以来，PPI整体呈现触底回升态势，工业企业产成品库存累计增速也
触底回升，前三季度为8.2%，较1-7月回升0.8个百分点，那么明年上半年
，随着经济的复苏，制造业可能会逐步切换到主动补库存阶段，那么一旦
这一趋势确立，制造业复苏的内生动力也将有所增强。
