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基本参数
- 材质
Q235/Q345
- 材质
20# GB8163-2008
- 产地
山东
- 品牌
鑫宏盛
- 规格
18-1220
- 壁厚
2-200
- 颜色
碳钢黑材/镀锌灰白
- 用途
消防 给水 气灭 混气
6.成本端:原料继续维持高位,钢厂利润低位运行
6.1.铁矿石:供需双增,矿石价格料高位震荡
2020年一季度,受到新冠肺炎疫情以及南半球雨季影响,铁矿石供应量出现明显回落,淡水河谷也下调年度产量目标至3.1-3.3亿吨,全球四大矿山
一季度产量同比也下降6.26%。之后,随着部分矿石主产国疫情的缓解,加
上高矿价的刺激,全球铁矿石供应开始有所恢复,到三季度四大矿山铁矿
石产量回升至2.86亿吨,同比增长4.9%,前三季度四大矿山铁矿石总产量
7.78亿吨,同比增长2.93%。另外,从中国的进口数据中也可以看到,6-10
月中国铁矿石进口量连续4个月破亿吨,且非主流矿进口占比从4月份的18%
上升至21.78%,表明矿石供应总量回升同时,非主流矿的供应也在有所增
加。
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对于中长期铁矿石供应,我们可以看到,矿山资本开支数据石矿石产量增
量较好的领先指标,一般领先约2-4年,目前四大矿山资本开支数据从2017
年见底,之后一直缓慢回升,2019年为80.75亿美元,所以2022年以前通过
大幅扩张产能,增加供给的可能性很小。
2021年海外矿山增产主要原有矿山复产、提产以及替换枯竭资源为主,根
据四大矿山的扩产计划公告以及澳洲工业、创新和科技部公布的相关数据
,扣除替换产能后,2021年全球主流矿合计新增产能在8050万吨。这其中
淡水河谷有4000万吨新增产能,主要是以原有矿山的提产和复产为主,BHP
和力拓有约1.75亿吨的替换产能投产,澳洲其余中小矿山有大概4050万吨
产能投产。不过,淡水河谷在公告中也称有部分产能投放需视情况而定,
且部分产能来自于之前的事故矿山,因此后期其投产存在一定不确定性,
明年我们也会持续跟踪。
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从需求角度来看,今年国内高需求可以说是铁矿石价格持续上涨的一个主要原因,1-10月份国内生铁产量7.42亿吨,同比增长4.3%,对应铁矿石消
耗约11.9亿吨,247家钢厂高炉产能利用率从5月份之后也一直维持在90%以
上。从我们估算的铁矿石供需平衡表看,今年前10个月国内铁矿石短缺
3329万吨,单月数据方面,仅7月、9月和10月有小幅过剩,这一点从今年
持续下降的库存中也可以得到验证。对于2021年,国内铁矿石需求我们认
为依然旺盛,根据前文所述,2021年依然是钢铁置换产能投产的大年,预
计将有2264.6万吨(不完全统计)生铁产能投产,若考虑2020年12月即将
投产的3152万吨产能,则新增产能将达到5416万吨,按90%产能利用率计算
,生铁产量可能会增加4870吨,折合铁矿石需求约7800万吨。
我们看到,今年下半年以来,经济复苏内生逐步动力增强,工业增加值实
际累计增速连续4个月回升,且增幅逐步加快,出口数据表现也超出预期,
在这种背景下,政策方面的托底诉求可能有所回落。同时,在宏观政策跨
周期调节的思路下,明年财政赤字目标超过今年3.6%的可能性不大,地方
专项债的新增规模可能也会有所缩减,故对2021年基建投资不宜期望过高
。不过,考虑到明年是十四五规划的开局之年,重大项目建设仍值得期待
,再加上今年很多重大项目为今年下半年立项,施工或延续至明年,这些
因素同样会对基建投资形成支撑,预计2021年国内基建投资有望回升至5%
左右的水平。
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3.3.制造业:内外需同步复苏下,制造业投资有望进一步走强
由于疫情爆发影响了企业的投资进度、投资意愿和现金流,今年国内制造
业投资可以说是出现了断崖式下跌,1-10月份,国内制造业投资同比下降
5.3%,降幅较2019年扩大8.4个百分点,但随着国内复工复产的稳步推进,
以及出口的超预期增长,制造业投资出现了明显的上行趋势,自8月份开始
,国内制造业投资单月增速连续3个月正增长。那么展望2021年,我们认为
制造业投资将延续2020年下半年以来的复苏态势,且增速有望加快。一方
面,随着下游需求的好转以及工业品价格的反弹,工业企业利润呈现持续
向好态势,前三季度国内工业企业利润同比下降2.4%,降幅较1-8月收窄2
个百分点,且6月份之后,工业企业利润单月增速连续4个月位于10%以上。
结合历史数据,工业企业利润一般领先制造业投资约8-12个月,这对明年
制造业投资将形成提振。另一方面,从库周期角度来看,去年年底国内制
造业开始进入被动去库存阶段,但年初因为疫情的扰动,导致工业企业库
存快速累积,因此又经历了5个月左右的被动补库存和主动去库存阶段。自
7月份以来,PPI整体呈现触底回升态势,工业企业产成品库存累计增速也
触底回升,前三季度为8.2%,较1-7月回升0.8个百分点,那么明年上半年
,随着经济的复苏,制造业可能会逐步切换到主动补库存阶段,那么一旦
这一趋势确立,制造业复苏的内生动力也将有所增强。
根据本报告之前预估,2021年,全球铁矿石供应依然呈现偏紧根据,矿石
价格也会以震荡偏强为主,另一方面,矿石价格高位下,市场对于远期铁
矿石供应增加的预期可能也会一直存在,同时考虑到目前铁矿石5月合约对
金布巴的贴水仍在130元/吨以上,处于相对高位,因此,我们认为明年上
半年铁矿石5-9合约存在跨期正套机会,在结合历史数据看,价差20以下介
入可能具有较好的安全边际。
钢厂利润方面,鉴于原料价格2021年仍偏强,所以成本抬升对钢厂利润挤
压的态势仍会继续持续;但考虑到钢铁行业经过供给侧改革之后,生产效
率明显提升,因此钢铁行业的合理利润依然能够维持。所以我们建议成材
利润100以下时考虑做多钢厂利润,而在500以上时则可尝试做空,鉴于明
年成材中卷板和螺纹基本面的差异,做多钢厂利润时建议以热卷作为多配
,而做空钢厂利润时则建议以螺纹作为空配。
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7.4.焦炭相关套利机会
根据本报告之前分析,2021年产能置换进度将是决定焦炭价格走势的一个
关键因素,也就是说经历了2020年四季度焦炭产能的大量退出之后,中远
期市场可能一直存在着新产能投放预期,基于这一逻辑,我们认为明年上
半年焦炭5-9之间可能存在跨期正套机会,但考虑当下5月合约对现货贴水
较小,且5-9价差已经经过一段时间走扩,因此短期安全边际可能不足,建
议价差100以下在考虑介入。
因此,预计12月中旬矿石价格基本会处于向上筑顶行情,高价震荡区间运
行为主,回调会有,但想要深跌,只能看下游终端对成材的接受程度了。
如果钢材价格持续上涨,毫不停歇,那么矿石也不会率先下跌。除非钢厂
真的不采购了。现货高点预计高1050元/湿吨,转折点或在1月。
我们判断,12月中下旬国内钢材市场或呈现供需双弱的格局,基本面影响
下难以给市场注入涨价的活力。同时,钢材价格需要下跌来配合市场的冬
储行情。但由于钢厂成本的高企,钢材价格下跌空间或有限,2020年冬储
价格将比去年高出200到300元。