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基本参数
- 材质
Q235/Q345
- 材质
20# GB8163-2008
- 产地
山东
- 品牌
鑫宏盛
- 规格
18-1220
- 壁厚
2-200
- 颜色
碳钢黑材/镀锌灰白
- 用途
消防 给水 气灭 混气
2020年,国内钢材消费总体表现强劲,根据我们测算,前10个月国内粗钢
表观消费量8.63亿吨,同比增长10.45%,增速较2019年全年加快2.16个百
分点。从钢材主要下游行业来看,地产、基建是拉动钢材消费的主要动力
,前10个月地产、基建和制造业投资增速分别为6.3%、3%和-5.3%。另外,
今年钢材进口量的明显增加也是表观消费量回升的主要原因,今年前10个
月粗钢进口量占粗钢表观消费量的比重达到4.06%,而2019年这一比例仅为
1.71%。进入11月之后,钢材主要行业需求依旧表现良好,故尽管年底钢材
消费可能会受淡季影响环比有所回落,但全年突破10亿吨料问题不大,预
计可能会在10.3亿吨左右的水平,同比增长约9.51%。对于2021年需求,我
们认为,地产投资在政策调控压力下,下行压力较大,但考虑到存量施工
的支撑仍有一定韧性;基建方面,随着经济增长内生动力的增长,其托底
作用将减弱,届时可能回归温和增长;制造业方面,在海外出口恢复以及
国内进入新一轮补库周期的情况下,投资增速有望走强。
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3.1.房地产:短期韧性犹存,中期行业景气度回落
房地产作为钢材需求主要下游行业,其行业景气度的变化对钢材消费的影
响非常重要。2020年,国内房地产投资走出了V型走势,年初在新冠肺炎疫
情的影响下主要行业指标均大幅下挫,之后随着国内复工复产的推进开始
触底回升,前10个月国内房地产投资同比增长6.3%,增速较2019年底回落
3.6个百分点。本轮地产投资的韧性依然主要得益于建安投资增长的支撑,
一方面,我们看到今年前10个月扣除土地购置费用后的房地产投资同比增
长4.8%,贡献了地产投资的大部分增长。另一方面,今年地产分项中建安
投资与土地购置费用的增速差自4月份以来也呈现逐月收窄态势,中间仅7
月份小幅反弹,前10个月土地购置费用与建安投资的增速差为3.62%,较3
月份回落7.6个百分点。
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政策面来看,2020年上半年因为疫情影响,因城施策空间有所放大,多个
地区的房地产政策出现了边际放松的趋势,政策内容涉及供给和需求等多
方面。受此影响一二线城市房地产市场率先强劲复苏,随后以7月24日房地
产工作座谈会为转折点,一些房价涨幅过快的城市相继收紧地产调控政策
,包括限购限贷升级,限售年限增加以及土地政策收紧等。8月住建部和人
民银行召开房地产企业座谈会,制定了以重点房企资金监测和融资管理为
核心内容的“三条红线”监管规则。而今年11月“房住不炒”更是写进了
十四五规划,因此,我们认为,地产行业去杠杆的大方向明年依然会继续
延续,调控政策短期亦不会有明显放松。
不过,对于明年上半年地产行业,我们认为依然会保持一定的韧性,主要
是因为在地产企业融资政策持续收紧的背景下,依然会采取高周转策略以
回笼资金,而这需要保持一定的销售增速作为支撑。今年开年,国内商品
房销售受到疫情影响大幅回落,此后降幅逐步收窄,截止到10月份累计值
已经恢复至去年同期水平,若以单月来看,增速自5月份开始转正,10月份
单月商品房销售面积同比增速已经达到15%,由于地产商下半年推盘较多,
四季度房地产销售数据预计仍会保持良好,全年销售增速有望达到2%附近
。考虑到明年流动性宽松程度可能会比今年有所收缩,故房地产销售增速
可能会比今年有所回落,预计全年增速可能维持在1.3%-1.5%之间,即增加
2275-2625万平方米,在销售支撑的情况下,地产投资短期出现快速回落的
可能性不大。
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另外,存量施工面积也会对地产投资形成支撑,2018年以来因为房地产企
业持续采取高周转模式,使得新开工、施工和竣工的节奏有了一定变化,
新开工和竣工面积缺口的增速缺口一直维持,2020年前10个月依然有6.6个
百分点的差距,由此积累的存量施工面积体量也是比较大的。今年前10个
月存量施工面积达到88亿平方米,同比增长3%,同时考虑到竣工交付有一
定时间限制,后期单位施工面积的用钢强度可能也会出现增加。
6.成本端:原料继续维持高位,钢厂利润低位运行
6.1.铁矿石:供需双增,矿石价格料高位震荡
2020年一季度,受到新冠肺炎疫情以及南半球雨季影响,铁矿石供应量出现明显回落,淡水河谷也下调年度产量目标至3.1-3.3亿吨,全球四大矿山
一季度产量同比也下降6.26%。之后,随着部分矿石主产国疫情的缓解,加
上高矿价的刺激,全球铁矿石供应开始有所恢复,到三季度四大矿山铁矿
石产量回升至2.86亿吨,同比增长4.9%,前三季度四大矿山铁矿石总产量
7.78亿吨,同比增长2.93%。另外,从中国的进口数据中也可以看到,6-10
月中国铁矿石进口量连续4个月破亿吨,且非主流矿进口占比从4月份的18%
上升至21.78%,表明矿石供应总量回升同时,非主流矿的供应也在有所增
加。
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对于中长期铁矿石供应,我们可以看到,矿山资本开支数据石矿石产量增
量较好的领先指标,一般领先约2-4年,目前四大矿山资本开支数据从2017
年见底,之后一直缓慢回升,2019年为80.75亿美元,所以2022年以前通过
大幅扩张产能,增加供给的可能性很小。
2021年海外矿山增产主要原有矿山复产、提产以及替换枯竭资源为主,根
据四大矿山的扩产计划公告以及澳洲工业、创新和科技部公布的相关数据
,扣除替换产能后,2021年全球主流矿合计新增产能在8050万吨。这其中
淡水河谷有4000万吨新增产能,主要是以原有矿山的提产和复产为主,BHP
和力拓有约1.75亿吨的替换产能投产,澳洲其余中小矿山有大概4050万吨
产能投产。不过,淡水河谷在公告中也称有部分产能投放需视情况而定,
且部分产能来自于之前的事故矿山,因此后期其投产存在一定不确定性,
明年我们也会持续跟踪。
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从需求角度来看,今年国内高需求可以说是铁矿石价格持续上涨的一个主要原因,1-10月份国内生铁产量7.42亿吨,同比增长4.3%,对应铁矿石消
耗约11.9亿吨,247家钢厂高炉产能利用率从5月份之后也一直维持在90%以
上。从我们估算的铁矿石供需平衡表看,今年前10个月国内铁矿石短缺
3329万吨,单月数据方面,仅7月、9月和10月有小幅过剩,这一点从今年
持续下降的库存中也可以得到验证。对于2021年,国内铁矿石需求我们认
为依然旺盛,根据前文所述,2021年依然是钢铁置换产能投产的大年,预
计将有2264.6万吨(不完全统计)生铁产能投产,若考虑2020年12月即将
投产的3152万吨产能,则新增产能将达到5416万吨,按90%产能利用率计算
,生铁产量可能会增加4870吨,折合铁矿石需求约7800万吨。
由于本报告前面预估,2021年钢材需求依旧偏强,所以现货价格可能也会
维持相对强势,因此对于成材来说在不同阶段仍然存在跨期正套机会。但
从今年情况看,正套呈现与以往不同特点,以往成材正套更多是做近月的
基差回归,而今年近月对现货基本呈现低基差甚至小幅升水格局,在这种
情况下,正套机会的出现更多依赖于现货价格的上涨,月间价差波动幅度
也会加大。同时,如果出现近月合约对现货基差较小,近远月合约价差较
大时,也不排除会有阶段性反套机会。2021年上半年我们认为螺纹、热卷
5-10均存在跨期正套机会,考虑两品种基本面情况,我们认为热卷5-10价
差100以下,螺纹钢5-10价差70以下可尝试介入。
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7.2.卷螺价差套利机会前面报告中提到,2021年钢材下游需求中制造业表现可能会强于建筑业,
而热轧卷板下游主要以制造业为主,那么热卷的需求可能也会有明显增加
。从供应角度来看,今年螺纹钢产量总体维持高位,而热卷有部分产量部
分时间是低于去年同期的,造成这一状况的主要原因是今年大部分时间螺
纹钢的利润好于热卷,导致铁水从热卷流向螺纹所致。另外,我们看到,
下半年以来,随着汽车、家电等消费的持续向好,冷轧需求激增,导致冷
热卷价差快速拉大,目前冷热卷现货价格已经修复至1000元/吨上方,这使
得热卷生产企业投向内部供料生产冷卷的量逐渐增大,而投向市场的商品
的量则有所减少,从而进一步造成热卷供给的短缺,这一点从图47中可以
得到验证。那么一旦明年制造业需求恢复的预期得到兑现的话,必然会造
成热卷的库存快速下降,从而推动热卷价格上涨。基于以上分析,我们认
为2016年供给侧改革以来,螺纹持续强于热卷的局面可能会在2021年得到
扭转,未来卷螺价差存在趋势性向上的机会。
图片另外,今年受到去产能政策影响,焦化利润从4月份之后就持续回升,目前
已经达到600元/吨以上,接近2018年9月环保检查为严格时的焦化厂利润
,在加上后期市场存在着焦炭新产能投产的预期,那么一旦这一预期能够
兑现的话,则可能会存在很好的做空焦化利润的机会。不过,对于05合约
而言,明年一季度焦化新产能能否大量投产依然存在很大不确定性,而3-4
月份为上半年生铁产量高点则较为确定,在这种情况下,05煤焦比价不排
除有进一步走阔的可能,因此对于05煤焦比在1.6以下可考虑逢低买入,当
接近18年8月前高1.85-1.9区间时则可考虑逢高沽空,对于更远期的合约则
建议以逢高沽空为主。
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8.结论及操作建议
8.1 2021年黑色板块主要品种结论
钢材:2021年国内置换产能投放量虽然低于2020年,但考虑产能置换过程中存在的问题,2021年供给增量仍将维持高位,预计全年粗钢产量10.76亿
吨,同比增长3.5%。需求端,房地产行业短期仍有韧性,但在调控政策的
影响下,中期走弱压力较大;考虑到新增项目施工周期,基建投资增速可
能会比2020年略好,但由于2021年财政刺激政策将逐步回归常态,基建投
资大幅增长可能性也不大;制造业投资在内外需共振的影响,2021年有望
进一步走强;钢材外需也将有所好转。综合来看,预计2021年钢材市场可
能会呈现宽幅震荡,重心上移态势,分品种热卷走势可能会强于螺纹,预
计螺纹钢主流合约运行区间3300-4000,热卷主力合约运行区间3500-4300
。
铁矿石:2021年,铁矿石供应增量有限,主要以矿山提产、复产和替代枯
竭资源为主;考虑到国内置换产能投产以及海外钢厂复产分流部分矿石供
应,2021年铁矿石供需依然呈现偏紧态势。若在考虑美元贬值以及油价和
海运费上涨等因素,那么铁矿石价格可能仍会震荡偏强,预计铁矿石现货
价格90-130美元之间,对应主力合约运行区间大概在700-1000之间。