梧州
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基本参数
- 材质
Q235/Q345
- 材质
20# GB8163-2008
- 产地
山东
- 品牌
鑫宏盛
- 规格
18-1220
- 壁厚
2-200
- 颜色
碳钢黑材/镀锌灰白
- 用途
消防 给水 气灭 混气
由于本报告前面预估，2021年钢材需求依旧偏强，所以现货价格可能也会
维持相对强势，因此对于成材来说在不同阶段仍然存在跨期正套机会。但
从今年情况看，正套呈现与以往不同特点，以往成材正套更多是做近月的
基差回归，而今年近月对现货基本呈现低基差甚至小幅升水格局，在这种
情况下，正套机会的出现更多依赖于现货价格的上涨，月间价差波动幅度
也会加大。同时，如果出现近月合约对现货基差较小，近远月合约价差较
大时，也不排除会有阶段性反套机会。2021年上半年我们认为螺纹、热卷
5-10均存在跨期正套机会，考虑两品种基本面情况，我们认为热卷5-10价
差100以下，螺纹钢5-10价差70以下可尝试介入。
图片
7.2.卷螺价差套利机会前面报告中提到，2021年钢材下游需求中制造业表现可能会强于建筑业，
而热轧卷板下游主要以制造业为主，那么热卷的需求可能也会有明显增加
。从供应角度来看，今年螺纹钢产量总体维持高位，而热卷有部分产量部
分时间是低于去年同期的，造成这一状况的主要原因是今年大部分时间螺
纹钢的利润好于热卷，导致铁水从热卷流向螺纹所致。另外，我们看到，
下半年以来，随着汽车、家电等消费的持续向好，冷轧需求激增，导致冷
热卷价差快速拉大，目前冷热卷现货价格已经修复至1000元/吨上方，这使
得热卷生产企业投向内部供料生产冷卷的量逐渐增大，而投向市场的商品
的量则有所减少，从而进一步造成热卷供给的短缺，这一点从图47中可以
得到验证。那么一旦明年制造业需求恢复的预期得到兑现的话，必然会造
成热卷的库存快速下降，从而推动热卷价格上涨。基于以上分析，我们认
为2016年供给侧改革以来，螺纹持续强于热卷的局面可能会在2021年得到
扭转，未来卷螺价差存在趋势性向上的机会。
图片12月10日，宝钢出台2021年1月的价格政策。大幅涨价成为主旋律，个别品
种高涨幅达800元/吨。作为行业龙头，宝钢调价政策必将引起同行关注
。除了国内宏观经济形势好转外，近期大宗原材料价格上涨以及明年全球
需求增长、通胀压力增加的预期也是宝钢的涨价诱因。与此同时，国内钢
铁厂商几乎集体看涨，涨声开始弥漫寒冬中的中国钢材市场。
12月11日，另一个钢铁巨头沙钢也出台了新钢材出厂价格，与宝钢截然
不同的是，沙钢出乎意料的开出平盘，价格没有上涨。 在业内人士看来，
宝钢一向是国内钢市的风向标，为什么沙钢没有选择跟随宝钢上调钢材价
格？国内钢材价格在岁末年初到来之际会不会继续上涨？
面对这个问题，我们想从三个方面入手，帮大家理清目前钢材市场形势和
钢材价格走势。近期钢材价格上涨的主要因素是：国内钢材需求超预期；
铁矿石供应减少超预期；焦炭去产能超预期。
先说钢材需求超预期，我们观察到，以螺纹钢为代表的建筑钢材需求自 10
月中旬以来持续上升，庞大国内基础建设市场的需求韧性一直没有消失过
。即使在今年钢材出口受阻的形势下，建筑钢材需求依然保持稳健态势。
此外，海外新冠疫情蔓延，制造业订单大幅回到中国，3 季度以来我国汽
车、家电在国内和出口需求的拉动下持续上升，10 月汽车销量单月同比增
长 11%，维持在较好水平，而工程机械行业维持高增速。我们认为制造业
需求的持续性较强，制造业用钢需求将维持高位，这也是今年以来板材价
格涨势强于建筑钢材的原因所在。
再说铁矿石供应减少超预期，12月以来铁矿石价格暴涨的同时，一些机构
对铁矿石的走势发表了很多研究报告。中钢期货表示，近期铁矿石由于到
港量减少，钢厂需求回升，叠加钢厂阶段性补库，供需关系持续偏紧，近
月主要跟随现货上行，远月合约预期更强，受政策影响相对较小，短期过
度反应，整体看期货盘面以跟随现货上行并伴随“软”逼仓，当前铁矿石
高需求、低库存的格局支撑期现走强。针对铁矿石大幅上涨，12月9日高盛
发表报告，预期铁矿石的牛市可望延续至2021年，明年全球铁矿石供应仍
将短缺，铁矿石将出现连续三年供不应求的情况。该行估计2021年全球铁
矿石市场将出现2,800万吨的短缺，而2020年短缺4,000万吨。明年的短缺
主要出现在上半年，对价格走升提供基本支撑。
另外，今年受到去产能政策影响，焦化利润从4月份之后就持续回升，目前
已经达到600元/吨以上，接近2018年9月环保检查为严格时的焦化厂利润
，在加上后期市场存在着焦炭新产能投产的预期，那么一旦这一预期能够
兑现的话，则可能会存在很好的做空焦化利润的机会。不过，对于05合约
而言，明年一季度焦化新产能能否大量投产依然存在很大不确定性，而3-4
月份为上半年生铁产量高点则较为确定，在这种情况下，05煤焦比价不排
除有进一步走阔的可能，因此对于05煤焦比在1.6以下可考虑逢低买入，当
接近18年8月前高1.85-1.9区间时则可考虑逢高沽空，对于更远期的合约则
建议以逢高沽空为主。
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8.结论及操作建议
8.1 2021年黑色板块主要品种结论
钢材：2021年国内置换产能投放量虽然低于2020年，但考虑产能置换过程中存在的问题，2021年供给增量仍将维持高位，预计全年粗钢产量10.76亿
吨，同比增长3.5%。需求端，房地产行业短期仍有韧性，但在调控政策的
影响下，中期走弱压力较大；考虑到新增项目施工周期，基建投资增速可
能会比2020年略好，但由于2021年财政刺激政策将逐步回归常态，基建投
资大幅增长可能性也不大；制造业投资在内外需共振的影响，2021年有望
进一步走强；钢材外需也将有所好转。综合来看，预计2021年钢材市场可
能会呈现宽幅震荡，重心上移态势，分品种热卷走势可能会强于螺纹，预
计螺纹钢主流合约运行区间3300-4000，热卷主力合约运行区间3500-4300
。
铁矿石：2021年，铁矿石供应增量有限，主要以矿山提产、复产和替代枯
竭资源为主；考虑到国内置换产能投产以及海外钢厂复产分流部分矿石供
应，2021年铁矿石供需依然呈现偏紧态势。若在考虑美元贬值以及油价和
海运费上涨等因素，那么铁矿石价格可能仍会震荡偏强，预计铁矿石现货
价格90-130美元之间，对应主力合约运行区间大概在700-1000之间。
