“好的开始是成功的一半。”可以套用一句俗话：“只选对的，不选贵的。”所谓“贵的”，就是盲目选择 进的标杆。（聚贤丰汇特钢主营31CrMo12圆钢、31CrMo12圆钢切割、31CrMo12大口径圆钢、31CrMo12圆钢加工、31CrMo12锻件）结合往年去库存情况来看，笔者认为，在接下来的一段时间内，库存加速消耗并降至往年水平的可能性比较小。高库存并不意味着价格下跌，但大概率意味着会抑制市场上涨势头或上升幅度。
库存数据可以佐证笔者在前文中对供需格局的判断。数据显示，截至9月11日当周，螺纹钢库存总量为1251.75万吨，同比上升62.14%。其中，厂内库存为358.17万吨，同比增长59.91%；社会库存为893.58万吨，同比增长63.05%。
从总量来看，当前，螺纹钢库存总量为历年同期 水平，比去年同期的次高水平还高出450万吨。换句话说，如果要让库存降至往年水平，至少要额外消耗450万吨螺纹钢。从库存变化来看，虽然最近2周螺纹钢库存均下降，但幅度甚微，对于库存压力的减轻几乎没有帮助。
结合往年去库存情况来看，笔者认为，31CrMo12圆钢在接下来的一段时间内，库存加速消耗并降至往年水平的可能性比较小。高库存并不意味着价格下跌，但大概率意味着会抑制市场上涨势头或上升幅度。
基差处于低位
通过以上梳理，笔者认为，螺纹钢期货近期表现偏弱确实是事出有因。后期，影响市场走向的核心因素仍是旺季需求回升的力度。如果旺季回升力度不大，则难以突破供应压力和高库存对价格的阻力，市场就难以摆脱震荡格局。
从基差来看，当前RB2101合约较现货贴水幅度在200元/吨左右，但RB2001合约、RB1901合约、RB1801合约在历史同期的贴水幅度都在300元/吨以上。也就是说，RB2101合约估值水平高于往年同期，而若想要弥补这中间的估值水平差异，期货价格至少需要回调100元/吨。
综上所述，笔者认为，螺纹钢期货价格调整可能仍未结束，打破当前市场震荡格局仍有赖于旺季需求的发力。旺季需求发力之前，市场不会走出明显的趋势行情。
“好的开始是成功的一半。”对标管理最重要的一步就是要明确对标对象，选择正确的标杆，也就是如何“立杆”。对于标杆的选择，可以套用一句俗话：“只选对的，不选贵的。”所谓“贵的”，就是盲目选择 进的标杆。太“贵”的标杆，往往与企业自身的实际情况相去甚远，就如镜花水月、海市蜃楼，可望而不可即，拔苗助长的教训应该够深刻了。所谓“对的”，必须符合3个原则：一是标杆的可比性，主要针对指标而言，即所选择的标杆与本企业产品和业务需存在相同或者相似的指标；二是标杆的可学性，即标杆企业的可比性指标要较大程度地优于本企业的相关指标，这样才具有学习的必要性，同时还需要以企业自身条件能学得会，否则等于白学；三是对标后的可用性，主要是针对改善措施，对标后的改善措施必须与自身的实际商业模式、财务状况、团队架构、经营情况等相符合，不要造成“小马拉大车”或者“火车拉轮船”的情况。
目前9Cr2MOV圆钢市场多空因素参半，库存延续下降，（聚贤丰汇特钢主营9Cr2MOV圆钢切割、大口径圆钢下料、特种钢零割）15家钢厂价格上调10-100，挺价意愿强烈，但与此同时，终端对高价接受度不好，盼跌心态较强，高价抑制需求的释放，预计钢价进入短时调整阶段，明日9Cr2MOV圆钢价格稳中少数有跌。
本周五大品种产量小幅下降7.42万吨，库存再降130万吨，库存降幅略有放缓，表观需求较上周下降46.87万吨，9Cr2MOV圆钢也反映出价格持续上涨后，对终端需求的抑制，下游需求并未全面释放。但随着库存持续下降，库存压力逐步缓解，对钢价支撑较强。
目前影响钢价的其他因素还有这些：
4月央行开展1500亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，因4月共有1561亿元MLF和TMLF到期，央行小幅缩量续作，且4月15日还进行了100亿元逆回购操作，整体来看，货币政策相对平稳，市场普遍预计4月20日LPR贷款市场报价利率也将保持不变，因此，短时来看，货币政策对市场影响有限。
但需要关注，进入5月地方债发行有望进一步提速，且叠加税期扰动，关注资金面变化，不排除货币政策在5月至6月会阶段性加量操作，释放利好。
1万个项目开工总投超4万亿，今年是“十四五”开局之年，重大项目开工陆续加速，据 发改委公开息不完全统计显示，2021年集中开工重大项目已达到1万个，总投规模超4万亿，加大了市场用钢需求量。另据了解，近期山西、甘肃、河南等地密集部署重大项目建设融资对接，推动项目提速。有助于用钢需求的持续释放，对钢价形成支撑。
4月汽车生产同比下降5.1%，汽车生产与板材用量密切相关，据中汽协数据，4月上旬11家重点企业汽车生产完成48.8万辆，同比下降5.1%。产量下降与近期汽车“芯片”短缺有关。中汽协预计二季度影响程度将大于一季度。据了解，4月一汽大众奥迪将减产30%，预计可超2万吨。一定程度上也会影响汽车用钢量的释放。
再来了解一下今日价格波动情况：
期货方面，午后转跌，期螺下跌24收报5107，期卷下跌31收报5393。原料端相对坚挺，铁矿石上涨36收报1048.5，焦煤上涨4收报1600.5，焦炭下跌34.5收报2422。
现货方面，今日市场成交建材好于热卷，报价多数持稳，建材个别有涨，板材少数有跌，根据中钢网平台数据显示：
螺纹钢24个市场中5个市场上涨10-60， 20mmHRB400E平均价格5061元/吨较上个交易日上调6元/吨，热卷24个市场中8个市场下跌10-20，1个市场上涨70，4.75热轧板卷平均价格5570元/吨，较上个交易日下调1元/吨；9Cr2MOV钢板24个市场中5个市场上涨10-50，3个市场下跌10-30，14-20mm普中板平均价格5580元/吨较上个交易日上调3元/吨。
有没有简单一点的办法呢？20CrNi圆钢利润变化与价格波动高度相关，即钢材价格上涨，吨钢利润扩张；钢材价格下跌，吨钢利润收缩。（聚贤丰汇特钢主营20CrNi圆钢价格，钢板切割，厚钢板下料，特厚钢板零割异形件法兰盘）既如此，那就只分析钢材价格变化趋势，单边做空钢材期货就可以达到对生产利润保值的目的。不过，要注意，由于吨钢生产利润只占钢材价格的10%—30%，故期货头寸也只能是产量的10%—30%，这样才能使期货盈亏大致与现货生产利润变化相抵。这种头寸管理办法还有一种神奇的功效，就是利润占价格的比值越高，利润越丰厚，期货开仓量就越大；利润占价格的比值越低，利润越薄，期货开仓量就越小。也就是说，保值的需求与利润大小成正比。
引起企业经营利润波动的因素，一是库存价值变化，二是单位生产利润的变化，且两者都与市场价格波动相关。那么如何保值以熨平利润，也需要分两块来进行研究。
库存价值变化由库存数量变化和市场价格变化决定。库存可以是正数，也可以是负数，这取决于采购进度和销售进度孰快孰慢。大多情况下，企业先生产后销售，长期存在一定数量的原材料库存和成品库存，库存大都是正数。但是，某些以销定产或者大量签有远期订单的企业，原材料库存就可能是负数。需要强调的是，风险管理范畴的库存，是指价值已经确定流入但还未流出的商务库存，可能是实物，也可能是合同。
对库存进行保值时，库存数量发生变化，期货头寸也需要随之调整。这很容易理解，其相当于锁价，符合套保数量匹配的原则。但是，关键问题不在于库存数量的变化，而在于还有一部分不可消除的常备（静态）库存，其价值也会随市场价格的变化而变化，并会实实在在引起企业经营利润的波动。那么什么时候开始套保？什么时候平仓？
之所以提出这样的问题，是因为对企业的常备库存敞口来说，在进行保值和解除套保时，没有期货与现货动作同步的条件，企业只能选择时机对期货开平仓。这貌似期货投机，其实不然。期货是不是投机，关键要看是熨平了现货利润，还是加大了利润波动。
对常备库存进行保值，应该考虑的是价格波动方向是否会对库存价值产生威胁，不用考虑基差是否有利，因为没有现货动作。事实上，基差波动似乎总是与价格波动同向，这意味着价格有利与基差有利不可兼得，现货价格如果是涨的，那么买入保值成功，但此时基差对买方不利；20CrNI钢板现货价格如果是跌的，那么卖出保值成功，但此时基差对卖方不利。这种现象究其原因，可能是期货价格领先现货价格，提前反映了价格方向的变化，以至于企业在套保后，期货不再有足量的波动幅度与现货波动幅度匹配。
锁价的主要目的是锁定交易价格，这要求严格控制期现动作，且要求基差有利，至少对利润影响不大，而库存保值的主要目的是熨平利润，只要期货盈利能够对冲部分现货亏损就是成功的保值。但是，由于没有现货动作，期货需要主动止损、止盈，这一点又与锁价不同。
15CrNi6圆钢价格高位回落，主力2101合约价格从月初的5100元/吨跌至5700元/吨，跌幅达到7.3%。此轮螺纹钢期货价格下跌，一方面是因为15CrNi6圆钢旺季需求恢复情况明显不及预期，另一方面则是因为供给持续处于高位叠加宏观政策存在收紧预期。螺纹钢4月份以来的上涨趋势是否会就此逆转？笔者将对此进行简要分析。
短期供给过剩 仍将压制价格
此轮螺纹钢价格下跌，旺季需求恢复不及预期叠加供给处于高位是其主要原因。即使7月~8月份是传统的需求淡季，旺季良好的需求预期仍旧支撑着螺纹钢价格不断走高。但在9月份前2周，螺纹钢表观消费量同比增速均为负值，且降幅不断扩大；9月前20天的建筑钢材成交量均值为21.9万吨，月环比回落0.1万吨。供应压力持续居高不下，8月份，国内粗钢日均产量达到305.97万吨；钢筋产量为2413.3万吨，同比增长9.2%。粗钢日均产量和钢筋产量增速均创今年初以来新高。
而据笔者估算，螺纹钢供需缺口（需求减去供给）自7月中旬以来持续为负值，仅在9月份第2周短暂转正， 一期供需缺口为-12.53万吨，表明当前螺纹钢仍处于供大于求状态，这将使得15CrNi6圆钢价格继续承压。
中期需求难超过前期高点 但仍有韧性
如前文所述，螺纹钢短期需求仍偏弱。8月份房企拿地、新开工以及基建投资增速的回落使得市场对于强基建、稳地产的预期有所弱化。
从历史数据看，旺季需求可能会迟到，却不会缺席。最近5年里，每年10月份，螺纹钢周度表观消费量平均月环比回升幅度为8.86%（剔除国庆节长假影响）。15CrNi6钢板近期价格的急跌也有利于释放利空情绪，并利于国庆假期补库存操作。
可以看到，8月下旬以来，建筑业需求已经开始有好转迹象，具体表现为水泥磨机开工率的持续提升。截至目前，该数据已经连续4周呈上升态势，累计回升了8.66个百分点。
从具体行业来看，尽管在地产融资政策持续收紧的背景下，房企拿地数据连续2个月出现负增长，但在第二季度，房企拿地增速较高，加快现有土地的开工和销售仍是房企的主要策略。8月份商品房销售面积的高增长率，以及地产资金来源中定金和预收款、按揭贷款占比的提升均印证了这一点。
另外，前8个月，地产存量施工面积同比增长3.3%，增速较1月~7月份回升0.3个百分点。存量施工面积的高增长也会对地产投资起到一定的支撑作用。笔者预计，在年底之前，地产投资和新开工面积的增速不会出现大幅回落。
基建方面，8月份，基建投资同比增长7%，15CrNi6圆钢略低于市场预期。不过，8月份，地方政府专项债发行额再创年内新高。企业中长期贷款的增速也连续5个月呈现回升态势。随着资金逐步落实到位，基建投资增速仍有向上的驱动力。微观上看，挖掘机销量增速连续5个月达50%以上，8月份重卡销量增长了75%，也从侧面验证了后期基建投资可能继续提高的预期。
